2季度投资策略 以成长对冲政策的不确定性

2010年前2月数据显示，机械行业内外需求增速如期攀升，主要子行业工程机械、机床、电工电气和重矿机械也呈现出依次复苏的格局。展望2季度，我们判断，国内经济经历了2008年—2009年的大落大起之后将逐步回归常态化，机械行业增速也将回归到20%左右的正常区域。主要子行业中，率先复苏的工程机械2季度增速虽然较1季度有所回落，但仍将达到30%以上，全年增速在25%左右；随后复苏的机床工具2季度仍将延续上升趋势；其次复苏的电工电器建议重点关注智能电网、特高压和核电等快速增长的领域；对经济复苏反应最为滞后的重矿机械预计2季度将呈现明显的复苏趋势。

机械行业2季度增速可能适度回落

预计2季度与机械行业相关的主要宏观经济指标固定资产投资增速和工业增加值增速均将回归常态，机械行业在整个宏观经济产业链中居中游，相对于宏观经济的波动会有一定的滞后，2010年前2个月的数据显示，机械行业仍处于复苏通道之中，未来预计将随着国内经济趋于常态化，机械行业的正常增速应在20%左右。

工程机械2季度仍将保持较快增速

由于2009年2季度工程机械仍处于底部回升期，因此我们预计今年2季度工程机械增速虽然较1季度有所下降，但仍将保持30%以上的高增长，全年工程机械销售产值预计增长25%左右。

机床工具有望延续复苏趋势

机床行业一直到2009年4季度才有明显复苏，其复苏期滞后于工程机械。从企业反馈的情况来看，随着汽车厂商和工程机械厂商的产能扩张，机床企业的订单也在逐步增加，预计2季度机床行业将延续之前的复苏趋势，全年行业销售增长20%左右。

重矿机械需求有望复苏

重矿机械的下游用户钢铁、煤炭、电力等居于整个经济产业链的相对上游，对经济复苏的反应最为滞后，今年1季度重矿机械企业订单出现复苏迹象，我们预计2季度重矿机械需求有望恢复。

电工电气关注成长型领域

通过前期的调研我们了解到，管理层对国内智能电网建设非常重视，虽然国网公司公布的2010年投资额同比有下滑，但如果考虑到特高压建设投资和智能电网建设投资，未来实际投资仍将保持15%左右的增长。未来电工电器行业重点在于特高压建设、节能环保、智能电网和新能源中的核电建设。